北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个(gè)月(yuè)连续环比下(xià)降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注(zhù)的(de)平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪　随着焦点转换，本周持续承压的美国地(dì)区(qū)银行股(gǔ)也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个(gè)月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走低，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然(rán)高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员(yuán)的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带来的(de)大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的(de)季(jì)节(jié)性因素(sù)相(xiāng)对于(yú)新冠大流(liú)行前也有了(le)有利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了(le)5万—10万(wàn)人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还是应(yīng)该对就(jiù)业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现在确实(sh顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪í)指向了与其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降(jiàng)温(wēn)。包括最近(jìn)几周的首次申请(qǐng)失业金人数(shù)也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为(wèi)，加息会(huì)导致消费者信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包(bāo)括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数据(jù)会让市场(chǎng)对(duì)于下半年货币政策(cè)放(fàng)松进程有所改变，进而(ér)对商品的流(liú)动(dòng)性(xìng)溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退的(de)方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的(de)大幅(fú)冲高(gāo)主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后可能(néng)降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储议息(xī)会议如期(qī)加息25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布(bù)会(huì)上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表(biǎo)示(shì)，委员会将密(mì)切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味(wèi)着(zhe)美联(lián)储是否结束加息(xī)需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业(yè)市(shì)场出现明(míng)显恶化。从(cóng)历史经验来(lái)看，美(měi)联储加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加(jiā)市(shì)场(chǎng)预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超(chāo)预期，美债(zhài)收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂(zàn)停加(jiā)息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就(jiù)业市场并不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金(jīn)属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面超预(yù)期，表(biǎo)明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就意味(wèi)着美联(lián)储(chǔ)可能会在较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预(yù)期或在短(duǎn)期(qī)提振美元指数和(hé)美(měi)债(zhài)收益(yì)率，从而打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年(nián)降息的博弈(yì)，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)获得(dé)提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮美联(lián)储停(tíng)止降(jiàng)息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失业率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势(shì)。但当前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前(qián)距(jù)离(lí)降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍(réng)健康(kāng)并有弹性，但高利率环境下(xià)美国银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未(wèi)解除，在第一共(gòng)和(hé)银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的(de)弱点(diǎn)，又(yòu)有多家(jiā)区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续(xù)流出使银行融(róng)资成(chéng)本正在攀(pān)升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的(de)拉动上升(shēng)反映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持(chí)续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价(jià)格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思(sī)路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权(quán)把(bǎ)握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来看，黄金的需求实(shí)际上是明显下降的。世(shì)界黄(huáng)金协(xié)会公布的(de)数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易(yì)的全(quán)球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然(rán)各(gè)国央行和(hé)中国(guó)消费(fèi)者需求较高，但(dàn)其(qí)余投资者购(gòu)买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中(zhōng)对黄金价(jià)格其关(guān)键作用的(de)黄金投资(zī)需(xū)在一季度同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季度有(yǒu)所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由(yóu)于(yú)美国(guó)经济指标耐用品订单(dān)等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商(shāng)品属性更强的白(bái)银因需求受经济下(xià)行拖(tuō)累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白银(yín)协会(huì)预计2023年白顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪银(yín)实(shí)物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息(xī)25个基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息前的(de)谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议(yì)息后的(de)乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金甚(shèn)至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济(jì)走弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)，预计美(měi)联(lián)储下半(bàn)年(nián)大概率暂停加息(xī)并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)仍具有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于黄(huáng)金(jīn)而(ér)言，市场寄希望于美联储最后一次加息落(luò)地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继(jì)续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金确实(shí)存在恢复(fù)上行趋势的(de)可(kě)能性。但当前(qián)美通胀仍在高位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系(xì)较长一(yī)段时间，且高利率环(huán)境到(dào)底会对经(jīng)济和金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的(de)影响也未可知，因此在(zài)当前(qián)看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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