5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ong>

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学在本土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。