调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经(jīng)历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极(jí)大保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍存，苯保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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