大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗总(zǒng)统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货(huò)价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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