银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiā武警能打过特警吗n)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。武警能打过特警吗

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了(le)需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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