公募(mù)基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容>

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结算(suàn)模(mó)式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转常规(guī)，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基(jī)金。而目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券(quàn)商，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的(de)业务(wù)。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放(fàng)在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商开立(lì)的资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易(yì)额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结(jié)算模(mó)式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募(mù)基金(jīn)、券(quàn)商渠(qú)道(dào)、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促进，金(jīn)融(róng)机构为广大投资人提供更多(duō)的(de)交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚(xū)头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完(wán)成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人(rén)士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往(wǎng)的(de)结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)，该模式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结(jié)算备(bèi)付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不(bù)过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这(zhè)一业(yè)务进(jìn)行了(le)探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以同时(shí)激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为(wè旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容i)选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的(de)行业发(fā)展趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了(le)解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发(fā)生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银(yín)行(xíng)托(tuō)管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一(yī)位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示(shì)，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展变化。

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