私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力(lì)，组合投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的(de)全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或(huò)者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范利益输(shū)送(sòng)。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应(yīng)急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不(bù)得由投(tóu)资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的(de)基(jī)金(jīn)存续期(qī)，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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