四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业(yè)情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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