银行业危(wēi)机(jī)再现？<几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了/p>

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突(tū)发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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