作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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