美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储的(de)货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国(guó)充电宝100wh等于多少毫安股(gǔ)市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因(yīn)素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美(měi)国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài充电宝100wh等于多少毫安)上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判充电宝100wh等于多少毫安的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院已经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开(kāi)启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是(shì)如(rú)何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度(dù)。

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