原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)却又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下(xià)降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业(yè)内(nèi)部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济(jì)增(zēng)长的(de)主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发展模(mó)式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在(zài)进(jìn)行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身(shēn)的(de)品牌与品(pǐn)质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)与上(shàng)年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存(cún)很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的(de)时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得(dé)到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临(lín)不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台回答投资(zī)者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩(shèng四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)是不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在(zài)努(nǔ)力，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的(de)数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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