作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之世界上女性最开放的是哪个国家遥，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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