大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年(n三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句ián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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