核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段息策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的(de)股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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