金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济(jì)综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格(gé)总体上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥(yè)资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能(néng)级城市需(xū)求。

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