大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或(huò)者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪扰100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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