大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势(钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能(néng)性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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