调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调(diào)明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求(qiú)3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边(biān)际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的(de)调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力(lì)较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持(chí)高位，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的(de)成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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