核(hé)心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(bibehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗ǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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