5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金(jīn)、南(nán)方基金等多家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在(zài)经历(lì)一季(jì)度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体主题(tí)ETF产品份额(é)出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当(dāng)前半导体行业复(fù)苏(sū)不及预(yù)期主要原因，一是(shì)国产替代(dài)进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术和人才(cái)等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)品研发和(hé)客户导入(rù)进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终(zhōng)端需(xū)求(qiú)可能(néng)不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们(men)认为(wèi)有望于(yú)今(jīn)年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属(shǔ)性的环(huán)节(jié)会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数(shù)字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化(huà)，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下(xià)旬半(bàn)导(dǎo)体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上(shàng)AI主题的(de)降温(wēn)，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基(jī)本面上，人工智(zhì)能(néng)给半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国(guó)产替代(dài)的(de)中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的(de)机(jī)会(huì)出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块很多优质的公司处于历(lì)史估值分位低位区(qū)间(jiān)，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成很好的投资机会。他(tā)进一(yī)步表(biǎo)示，人类(lèi)历(lì)史经历(lì)了(le)三次工(gōng)业(yè)革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新，第三(sān)次(cì)是(shì)信息为对象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人工智能(néng)从感知智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息(xī)革命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互联网革(gé)命(mìng)和移动互联网革命后在万物(wù)智联(lián)层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧(cè)的(de)新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们(men)长期(qī)看好半(bàn)导体(tǐ)的(de)投资(zī)价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点(diǎn)配置的(de)主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为主的(de)设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游(yóu)需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今年都(dōu)有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国(guó)对中国(guó)的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的(de)理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经过(guò)近一年的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据(jù颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)和(hé)重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等(děng)核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一(yī)季报业(颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗yè)绩(jì)相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍(réng)在(zài)加速推进(jìn)，后续(xù)半(bàn颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)导体(tǐ)设(shè)备、材料(liào)也(yě)是可以关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大(dà)的(de)周期品种，也可能在(zài)年(nián)内迎(yíng)来(lái)边际变化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景气度(dù)修复速(sù)度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价(jià)值，我们(men)也会通过(guò)适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道。

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