近日，国(guó)内(nèi)上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益指(zhǐ)基(jī)金本期(qī)利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源(yu柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢án)化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以(yǐ)反(fǎn)映出(chū)投资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金均(jūn)受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚(s柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢hàng)可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时(shí)由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是(shì)雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初(chū)期(qī)两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于白(bái)银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动性(xìng)风险、柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议(yì)择(zé)机积极配(pèi)置。

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