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加滕鹰是谁加滕鹰是哪国沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能(néng)源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商(shāng)在内的(de)“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便(biàn)经历年初(chū)以来的大幅上涨后，当前(qián)这些板(bǎn)块估(gū)值仍处于(yú)历史(shǐ)平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一(yī)带(dài)一路”和运(yùn)营商股息率显著高(gāo)于市(shì)场整体，较高的分红也成为其进可攻、退可守的重要(yào)支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块(kuài)修复(fù)的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一(yī)带(dài)一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深(shēn)化合(hé)作联合声明、中巴联(lián)合声明等，以及后续5月召开在即的(de)第三(sān)届“一带一路”国际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来(lái)，数字(zì)经济上升为国家战略，相关(guān)政策(cè)密(mì)集出台。今年国(guó)务院(yuàn)改组又新设(shè)国家数据(jù)局。运(yùn)营商(shāng)作为“数字经(jīng)济加滕鹰是谁加滕鹰是哪国”的基础设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之(zhī)三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏(sū)+人民(mín)币升值的全年(nián)宏观主(zhǔ)线驱(qū)动(dòng)盈利能(néng)力修复，带动能源链整体性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材料高度(dù)依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场的方向之(zhī)一，将充分受益于(yú)人民(mín)币(bì)升值的宏(hóng)观(guān)趋势。2）中国(guó)经济(jì)复(fù)苏，下游领域(yù)需求(qiú)预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是(shì)行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条(tiáo)投加滕鹰是谁加滕鹰是哪国(tóu)资范式，“中特估”重(zhòng)点(diǎn)关注哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营商等之外，当前我们(men)建议(yì)关注机械（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口）、大(dà)型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶(bó)制(zhì)造业作为国家(jiā)重点支持的战略性产业之一，近(jìn)年来(lái)经历了行(xíng)业调(diào)整和产能过剩的(de)困(kùn)境(jìng)，但(dàn)近期板块景气(qì)已在(zài)改善：一方面，随着全球航运市(shì)场需求正(zhèng)在增长，带来包括(kuò)化学(xué)品船(chuán)与成品油轮船的(de)订单(dān)大幅(fú)提(tí)升。另(lìng)一方面，国企改(gǎi)革(gé)推动(dòng)造船企业重组整合和产能(néng)优化之下(xià)，国内船舶制造业已在逐(zhú)步(bù)实现结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性(xìng)突出。经济增速下行(xíng)，高(gāo)速(sù)公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)资产稳(wěn)健(jiàn)性凸显，业绩成长及确定性较(jiào)高。同(tóng)时近几(jǐ)年，高速公路及铁路板块上市(shì)公(gōng)司更(gèng)加注重投(tóu)资(zī)人回报，多家(jiā)公(gōng)司发布股东回报计划，大幅提高(gāo)分红比例以及(jí)承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经济复苏(sū)大背景下(xià)融资需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具(jù)备修复(fù)空间。2023年以来，信(xìn)贷需求(qiú)连(lián)续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的(de)政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当(dāng)前银行(xíng)PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较大。