公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由(yóu)博(bó)道(dào)基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的(de)模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三类模湖南电大几本，湖南长沙电大是几本式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商(shā湖南电大几本，湖南长沙电大是几本ng)结算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基(jī)金(jīn)产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的银证转账(zhàng)存入(rù)资(zī)金，每个交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结(jié)算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型(xíng)已经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将(jiāng)进(jìn)一步促(cù)进，金(jīn)融机构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创新点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前(qián)端验(yàn)资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占率的(de)提升。博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日(rì)确(què)立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分(fēn)配比(bǐ)例(lì)。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观(guān)察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问题，初(chū)期(qī)或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模湖南电大几本，湖南长沙电大是几本式仍处于发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结(jié)算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外(wài)清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道的(de)营销支持难度(dù)较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也(yě)从(cóng)“投(tóu)入(rù)成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体(tǐ)验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基金(jīn)公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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