2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

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　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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