昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪(zh碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗ū)供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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