调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情一触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同时(shí)我们(men)从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的(de)不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的(de)背景(jǐng)下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力(lì)合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏力。

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