美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国会(huì)众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于(yú)联(lián)邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资(zī)产一(yī)起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)衍(yǎn)生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出(chū)得到了保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可(kě)以继(jì)续举债(zhài)。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人p>

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业(yè)运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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