美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美(měi)国联(lián)邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上(shà体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤ng)限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利(lì)增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美(měi)元、美债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的(de)避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利(lì)率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期存(cún)在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(z体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤hǐ)标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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