金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的(de)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的(de)，很重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(n农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的ián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季(jì)度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的　年初(chū)以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年(nián)9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来(lái)的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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