美(měi)国债务上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴作家许地山简介，许地山简介资料市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降(jiàng)息(xī)，年(nián)内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作重点(diǎn)是如(rú)何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通作家许地山简介，许地山简介资料家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 作家许地山简介，许地山简介资料