原本被视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首个(gè)春(chūn)节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家(jiā)企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临(lín)近(jìn)赛点。七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次(cì)突(tū)破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和(hé)快速发展的(de)企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米(zhī)名(míng)酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略(lüè)调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等(děng)多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年(nián)同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的(de)库(kù)存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的(de)问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报(bào)中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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