自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一(yī)季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行(xíng)动(dòng)，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第(dì)三(sān)大(dà)重仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人(羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度rén)的一(yī)点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于(yú)可(kě)积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业(yè)的(de)定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报(bào)告(gào)中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成的(de)定性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融(róng)风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能(néng)是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积(jī)累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在(zài)新(xīn)信息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的选择(zé)也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的(de)均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调(diào)整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些由于短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基(jī)金(jīn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌(diē)带(dài)来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓(hào)认为(wèi)，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重(zhòng)启了(le)与世界的(de)链接，中国(guó)在(zài)中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确(què)认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较好的风险(xi羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度ǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集(jí)中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的(de)2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格(gé)，保羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业(yè)，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可(kě)以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化(huà)可以让内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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