金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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