核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高(cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊gāo)股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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