文:天风(fēng)宏观(guān)宋雪涛/联系人(rén)孙永乐
4月(yuè)居民新增(zēng)存款-1.2万亿,同比多减4968亿元,这是(shì)居民(mín)存款在连续(xù)13个月同比多增(zēng)后,首(shǒu)次回落。
在(zài)过(guò)去一年多时间里,居(jū)民部门积攒了一大笔(bǐ)超额储蓄。今(jīn)年这笔(bǐ)超额(é)储蓄(xù)能(néng)否顺利(lì)释放对判断经济和资本市(shì)场走(zǒu)势(shì)至关重要。这里我们尝试回答两个问题。一是(shì)4月居(jū)民存款同比多减(jiǎn)是不是超额(é)储蓄释放的开始?二是这一趋(qū)势能否延(yán)续?
对上述问题(tí)的回答(dá)取(qǔ)决(jué)于存(cún)款会受到哪些因素的(de)影响。一般影响(xiǎng)居民(mín)存款(kuǎn)的主要有这么几(jǐ)种行为(wèi):可支配收入、消费支出、金融资产(chǎn)相关收支和房地(dì)产(chǎn)相关收支。
收入增(zēng)长、消费减少、金融资(zī)产(chǎn)赎(shú)回、购房(fáng)减(jiǎn)少(shǎo)会推(tuī)动存款增加;反之,收入减少(shǎo)、消费(fèi)增加、认(rèn)购金融(róng)资产、购房(fáng)增加、提前(qián)还(hái)贷(dài)等则会带动存款(kuǎn)回落。
2022年居民存款同比多增7.9万亿是(shì)居民少消费、少投(tóu)资、少购房的结果(详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化(huà)成超额消(xiāo)费》,2022.12.31)。此时虽然居民收入增速放缓并提前还贷,但因为投资、购房(fáng)等下滑幅(fú)度更大,所(suǒ)以存(cún)款同比大幅多增。
2023年一季度居(jū)民存(cún)款同比多增2.1万(wàn)亿(yì)则是收入修(xiū)复(fù)和理财存款化的结果(guǒ)。
一季度(dù)居(jū)民人均(jūn)可支配收入(rù)同(tóng)比增长525元,理财存续规模(mó)相比于2022年末下滑(huá)2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外,受银行办(bàn)理速度放缓等因(yīn)素影响,RMBS(个人住房抵押贷款支持证(zhèng)券(quàn))条件早偿率指数(shù) 2 相比于(yú)2022年有所回(huí)落,即居民提(tí)前(qián)还款对存款(kuǎn)的拖累相比于(yú)去(qù)年末略(lüè)有放缓。
但(dàn)是,随着居民消费(fèi)和购房行(xíng)为(wèi)修复(fù),其对存款的支撑力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱,一季度人均消费支出同比增(zēng)加345元(低于收入涨幅)、购房支出同比多增1575亿元。但因为支(zhī)撑因(yīn)素的规模更大,所以存款(kuǎn)继续回升。
4月和一季度最核心的(de)不(bù)同在(zài)于理(lǐ)财市(shì)场的变化。4月居民(mín)存款(kuǎn)下滑可(kě)能的原因一(yī)是居民存款(kuǎn)理(lǐ)财化;二(èr)是提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据(jù)不(bù)足,暂时(shí)无法(fǎ)判断消(xiāo)费和(hé)收(shōu)入(rù)在(zài)4月对存款的(de)影响。
存款回流理财是(shì)4月(yuè)存(cún)款(kuǎn)回落(luò)的核心(xīn)原因(yīn),4月理(lǐ)财存量规模环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿,结束了自(zì)去年10月(yuè)以(yǐ)来的下行趋势,重回扩张(zhāng)区间(jiān)。
居民增配理财等资产(chǎn)是理财风险(xiǎn)降低(dī)、收(shōu)益回升和(hé)存款利率下滑共同作用的结果。受益于(yú)债券(quàn)市场走强,今(jīn)年理财(cái)市场表现逐步好转,理(lǐ)财产(chǎn)品单位破(pò)净率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2%持(chí)续下滑(huá)至(zhì)2023年(nián)5月12日的4.7%,叠(dié)加这一时期下(xià)滑(huá)的存款利率(lǜ),存款对居民(mín)的(de)吸引力逐(zhú)渐(jiàn)减弱,而理财对居民的吸引力则(zé)不(bù)断增强。
从5月理(lǐ)财规模上看,随(suí)着(zhe)破净率进一步回落,居民还在继续增配理(lǐ)财产(chǎn)品,存款(kuǎn)理(lǐ)财化趋(qū)势有望延续。
提前(qián)还贷规模扩大是存款(kuǎn)下(xià)滑的又一个原(yuán)因。4月(yuè)早偿率月均值相比于2月低点(diǎn)上(shàng)行4.3个百分点(diǎn),相比于3月上行(xíng)1.9个百分点。
居民加大提前还(hái)贷力(lì)度一是因为首套房利(lì)率还(hái)在下降(jiàng),居民提前(qián)还贷以降低成本,4月沈(shěn)阳、马(mǎ)鞍山等(děng)多地继(jì)续(xù)降低首套(tào)房(fáng)利率,贝壳研究院(yuàn)数据显示百城首套主流房(fáng)贷利率平均为4.01%,环比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政策(cè)放松后,1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份(fèn)办理,这会推动提前(qián)还贷规模走高。
总(zǒng)的(de)来(lái)说,随(suí)着理财市场好转,此(cǐ)前因居民少消费、少投资、少(shǎo)买房等积攒下来(lái)的超额储蓄(xù)已经开始部分回流理财市场了(le),且5月(yuè)初这一趋势还在(zài)延续(xù)。
往后来(lái)看,理财市场和提前还贷在(zài)后续几个月里或继续(xù)成为超额存款的主要流向。
五一旅游人均消费水(shuǐ)平未见明显改善或部分表明当下(xià)居民消(xiāo)费意愿依(yī)旧偏弱,考虑到超(chāo)额(é)储蓄的持(chí)有分化且并非主要(yào)来自消(xiāo)费,后续超额(é)储蓄对消费的支撑力度依(yī)旧(jiù)偏弱。(详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》,2022.12.31)。同时,随(suí)着前期积压的购(gòu)房(fáng)需求逐渐释放,房(fáng)地产(chǎn)销售目(mù)前已经有走弱迹象,地产短期或(huò)不会成为超储的主(zhǔ)要流向。但是(shì)因(yīn)为按揭利率存在明显利差,居民(mín)提前还贷行为(wèi)或(huò)将延续(xù)。从这个角(jiǎo)度来看,主要(yào)因为(wèi)少买房、少投资而(ér)积攒下来的储蓄,在理(lǐ)财市场环境好转(zhuǎn)和存款利(lì)率(lǜ)下滑的(de)背景(jǐng)下或将继续回(huí)流到理财市场(chǎng)。
1 存(cún)款同比(bǐ)增速(sù)使用金融机构住户存(cún)款(kuǎn)余额+4月新增来进行估算
2早偿(cháng)率(lǜ)是指(zhǐ)在个人住房抵押贷款中债(zhài)务(wù)人提(tí)前(qián)偿付(fù)的金(jīn)额在(zài)资产池未偿本金余额的占比
风险提示
地产销售变(biàn)动超预期(qī),超额储蓄释放弱(ruò)于预期(qī),理财(cái)市场(chǎng)波动加大
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了