银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从(cóng)几十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入(rù)状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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