私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实施登记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募(mù)集及存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集(jí)基金以外(wài)的(de)其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确(què)私募基(jī)金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资(zī)者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券(申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易(yì)）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建(jiàn)立(lì)风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运(yùn)营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而非政策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不(bù)强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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