近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少国(guó)企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机(jī)构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信(xìn)号(hào)，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力持续改(gǎi)善的(de)标的，从而获得长期稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近(jìn)期国企成(chéng)为A股(gǔ)市场关(guān)注焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月14日，北(běi)向资金净买(mǎi)入额最(zuì)多的10只股(gǔ)票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公(gōng)司股票跻(jī)身(shēn)其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前(qián)十大(dà)公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人(rén)民(mín)币不等。

　　近期北(běi)向资金净流(liú)入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市(shì)公(gōng)司(sī)财报公(gōng)布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资机(jī)构跻(jī)身国企的前十大的股(gǔ)东行业(yè)。例如，一季度报(bào)告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资局(jú)等(děng)多家(jiā)主权财富基金(jīn)增持多家国企央(yāng)企A股上市(shì)公司股(gǔ)票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一季度增持(chí)了浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金(jīn)截(jié)止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航(háng)空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在(zài)4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资(zī)中关(guān)于(yú)中国国企公(gōng)司的(de)讨论热(rè)度正在上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他们对(duì)于国企改(gǎi)革的(de)看法。报告(gào)认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一次(cì)国企改革(gé)事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁可(kě)能(néng)是乏人问(wèn)津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳(wěn)健的基(jī)本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也(yě)有不俗表现(xiàn)，包(bāo)括(kuò)中石(shí)化、中国铝业(yè)等(děng)。这(zhè)背后(hòu)的(de)原(yuán)因(yīn)可能包(bāo)括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股(gǔ)价走(zǒu)势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　不(bù)过，也有逆向的外(wài)资投资者(zhě)认(rèn)为(wèi)国企长期的低估值为(wèi)投资者(zhě)提供了厚厚的(de)安(ān)全(quán)垫。部分公司的投(tóu)资价值被(bèi)低(dī)估了(le)。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企改(gǎi)革(gé)能够取得成效(xiào)，投资者会重估(gū)国企的投资者(zhě)价值。投资(zī)者对于能够持续提(tí)供(gōng)良好的股(gǔ)东(dōng)回(huí)报的(de)公司(sī)是愿意支付溢价(jià)的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的(de)平(píng)均每年的净资产回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地产(chǎn)行业(yè)，目前来看(kàn)大(dà)部分(fēn)国(guó)企(qǐ)的(de)市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何(hé)与投资者互(hù)动，增强透(tòu)明性是全(quán)球投资者关注(zhù)的(de)问题(tí)。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在(zài)iphone12换电池多少钱服务国家战略(lüè)的同时增强它(tā)的(de)商业效率，如(rú)何改善激(jī)励措(cuò)施等。尽管这次改革的成效仍待时(shí)间检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是(shì)被(bèi)资本市(shì)场认可(kě)的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国(guó)基金报记者表(biǎo)示(shì)，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是有(yǒu)充分的理由认(rèn)为(wèi)国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来(lái)说，国有(yǒu)企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高(gāo)的(de)数(shù)字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够继续改善他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和(hé)利润增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些(xiē)都将成(chéng)为股票价(jià)格的(de)驱(qū)动因素。

　　第三(sān)，从(cóng)全球投资(zī)者的(de)角度看，他们对(duì)国企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为如(rú)果回顾过(guò)去的5到(dào)10年，大多数境(jìng)外的(de)观(guān)点是看好上市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关注经(jīng)济(jì)的私营部分(fēn)。随着事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提(tí)升(shēng)配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司(sī)估值(zhí)远(yuǎn)远低于(yú)全球同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中东地区(qū)的资金）受地(dì)缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往(wǎng)被(bèi)认为乏味无趣的(de)行业(yè)部分公司的股价有(yǒu)了非常显著的(de)回升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步指(zhǐ)出(chū)：在任何市(shì)场，投资都必须(xū)持(chí)有前瞻(zhān)性的观点。如果等到所有(yǒu)的证(zhèng)据(jù)都摆在面(miàn)前，那么他们(men)已经(jīng)被(bèi)市(shì)场价(jià)格(gé)反映出来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先反应。所以我们永远不会有(yǒu)百分(fēn)百的确定(dìng)性(xìng)或信心。一些(xiē)积极的变(biàn)化正(zhèng)在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我们学到了什么(me)？我们学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的(de)政(zhèng)策投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机(jī)制来从大(dà)量的(de)国(guó)有(yǒu)企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合(hé)政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能(néng)力已经改善的企业。同(tóng)时，这些企业所(suǒ)处(chù)的行业整体收益增长、有良(liáng)好的资(zī)产负(fiphone12换电池多少钱ù)债表和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明(míng)道，即使外国投(tóu)资者(zhě)很(hěn)重要，真正决定价格的还是国(guó)内(nèi)投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业股价(jià)的额外推动力。

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