上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思于大多(duō)数(shù)上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评(p妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思íng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适(sh妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思ì)当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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