私募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私(sī)募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的(de)“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准看中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022(kàn)齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期(qī)限(xiàn)发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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