财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发布会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也(yě)是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐ俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗ng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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