大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机(jī)在期(雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危(wē雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质i)机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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