财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化转型已多次(cì)实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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