4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参(cān)与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续(xù)性(xìng)存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美(měi)债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储(chǔ)23年(nián)底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小时(shí)工资(zī)环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业数(shù)据与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其中商(shāng)品相关行(xíng)业回升明显。4月商品相(xiāng)关行业(yè)新增非(fēi)农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增(zēng)就业(yè)均边际(jì)回升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升(shēng)。4月(yuè)服务业(yè)相关行业新(xīn)增(zēng)就(jiù)业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗(liáo)保健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较(jiào)多(duō)的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业(yè)的(de)总空缺(quē)约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人(rén)大(dà)幅下(xià)降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及(jí)小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资(zī)增速低于(yú)其他工(gōng)资指标，4月小时工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)后，与其他工(gōng)资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍(réng)显著高(gāo)于联(lián)储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大(dà)美联(lián)储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺数(shù)据显示(shì)，美国就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比连续(xù)三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的(de)高通(tōng)胀时期，预(yù)计(jì)2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市(shì)场才能更接近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱联(lián)储的(de)降息意(yì)愿，但(dàn)实际经济动能或弱(ruò)于非农(nóng)就业数据所指示的水平，后(hòu)续需要关注季节(jié)因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将维持(chí)相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明显恶化，联(lián)储(chǔ)转mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写向的可能(néng)性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第一(yī)共和(hé)银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发时(shí)点提前(qián)，前景存(cún)在较大不确(què)定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠(dié)加不(bù)断发酵的银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波，金融市场动(dòng)荡可(kě)能性(xìng)加大，不(bù)排除金融(róng)风险以及(jí)实(shí)体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行(xíng)再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写