2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(ji西安市城六区是哪几个ū)院(yuàn)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业(yè)经(jīn西安市城六区是哪几个g)营数(shù)据变化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì西安市城六区是哪几个)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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