财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发(fā)绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出(c绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多hū)现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信(xìn绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多)贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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