金融界5月27日(rì)消息 近日因(yīn)为昆明国资委的一封声(shēng)明(míng)，让城投债成为(wèi)关注的焦点(diǎn)，当前地(dì)方债的规模和地(dì)方政府的偿债(zhài)能力已经越(yuè)来越被重(zhòng)视。如何如何(hé)处置地方债务？

　　中泰证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李迅雷发(fā)文称，地方债包括地方(fāng)一般债、专项债和包括城(chéng)投(tóu)债(zhài)在内的各种隐(yǐn)形债，其规模究竟有多大(dà)，尚(shàng)有(yǒu)争议，但增(zēng)长迅(xùn)猛(měng)。包括银行(xíng)、保险、基(jī)金(jīn)等在内的机构投资者是地(dì)方债(zhài)的(de)主要持有者，他们(men)普遍担心的还是(shì)城投债务、非标等地方政府(fǔ)隐(yǐn)形(xíng)债风险。例如，近期贵州省政府(fǔ)发展(zhǎn)研究中心提出，“化债工作推进异常艰(jiān)难，仅依靠自身能力已无(wú)法得到(dào)有(yǒu)效(xiào)解决。”

　　在李迅雷看来，在土地(dì)财政(zhèng)缩水的背景下(xià)，地方政府的财权与(yǔ)事权不(bù)匹配问(wèn)题又凸显出来。在(zài)我国(guó)政府杠杆率水平并不(bù)算高的(de)前(qián)提下，我(wǒ)国地方政府的杠(gāng)杆(gān)率水平(píng)确实够高了。需要调整(zhěng)中央(yāng)和地(dì)方之(zhī)间债(zhài)务余额的比例关系。“今后应加大中央政府的发债规模，为(wèi)地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中国经济转型的关(guān)键阶段，维(wéi)护地方政(zhèng)府的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤为重要，故在城投公司还没(méi)有(yǒu)与政府(fǔ)部(bù)门完全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城(chéng)投债的“信仰”仍需(xū)要保持(chí)。

　　李(lǐ)迅雷(léi)建议给(gěi)予困难(nán)省(shěng)份一定的“托底(dǐ)”支持，在政策上大力(lì)度支持地方政府“化债”。如帮助(zhù)地方(fāng)政(zhèng)府（如(rú)城(chéng)投公司的(de)借新还旧）降(jiàng)低(dī)债务成本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践(jiàn)银行(xíng)贷款展期），通过政策性(xìng)银行(xíng)或商(shāng)业银(yín)行的低息资(zī)金(jīn)来(lái)降低债务成本，让债务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷(léi)还(hái)建议，中央(yāng)政策上(shàng)支持地方政府通过(guò)出(chū)让国(guó)有资产来(lái)偿(cháng)债。他(tā)表示这类(lèi)典型案例为(wèi)“茅台(tái)化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两(一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次liǎng)次公告无偿划转上市公司共(gòng)计1亿股股份（合(hé)计占(zhàn)贵州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时市(shì)价计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处(chù)置地方(fāng)债务(wù)的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投(tóu)平(píng)台成(chéng)为(wèi)地方债务主要体现形式

　　城投(tóu)债(zhài)是指(zhǐ)城(chéng)投企业公开发行(xíng)的公司债券和(hé)中期票据。按照新预算法、“43号文(wén)”出台明确(què)城投(tóu)债与地方政府信用脱(tuō)钩，城投公司(sī)定位由地方(fāng)政府投融资机构转变为市场化运营主体，地方(fāng)政府不再对城投(tóu)债兜底(dǐ)。但实际上市场仍(réng)然把城投(tóu)债看作由地方(fāng)政府背(bèi)书(shū)的(de)高信用等级债券。

　　因此(cǐ)城投公(gōng)司通常都是地(dì)方政府下(xià)设的投融(róng)资机构(gòu)，很(hěn)难完全(quán)独立成为与政府无(wú)关的纯市(shì)场化的企业。城投的(de)债(zhài)务主要(yào)包括(kuò)向银(yín)行借款和发(fā)行债券融资这两种方式(shì)，以前一种方式(shì)为主，但后(hòu)一种债(zhài)权融资(zī)的规模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投有息债(zhài)务快速扩张，每年增(zēng)速均保(bǎo)持在10％以上，到(dào)2022年一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(nián)末，全国(guó)城投(tóu)有息债务为(wèi)54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台发债余额的(de)增长(zhǎng)

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城投(tóu)平台实际上已经成为(wèi)地(dì)方债务的主(zhǔ)要体现形式，规模明显超过(guò)地方政府的一般(bān)债和专项债之和。城投平台中，如今，城投(tóu)平(píng)台的债券余额大(dà)约为(wèi)13.8万亿元，迄今并无违(wéi)约案例，说(shuō)明城投债仍属(shǔ)于地(dì)方政府背书的高等级信用(yòng)债(zhài)。但是，城投平(píng)台(tái)的(de)非标(biāo)违约情况时有发生，银行(xíng)贷款展期、调整(zhěng)还贷方(fāng)式(shì)的也比较多。

　　地(dì)方政(zhèng)府应确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府(fǔ)债务增长和财政收入(rù)增速(sù)下降(jiàng)甚至负增长的现象普遍担心，尤其对(duì)财(cái)力偏弱的东北(běi)、中西(xī)部省份，城投(tóu)债的收(shōu)益率(lǜ)普遍高于东部(bù)发(fā)达省市。2022年13个省土(tǔ)地出让金(jīn)对政府债务利息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城(chéng)投(tóu)拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的情(qíng)况更加明显(xiǎn)。

　　河(hé)南的永煤(méi)债(zhài)违约(yuē)之后，对河南省乃(nǎi)至全国的信(xìn)用债市场都造成负面(miàn)冲击(jī)，信用(yòng)分层现象加剧，部(bù)分经(jīng)济偏弱区域被边缘化(huà)。例如(rú)青海、云南和天津等(děng)近几年融(róng)资成本仍在上升(shēng)；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大(dà)幅(fú)上升，虽然2020年以来融资成本(běn)有所下降(jiàng)，但整体降幅相较全国(guó)更(gèng)小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城投债(zhài)加权平均票面利率(lǜ)降幅也明显不如(rú)全国。

　　当前在(zài)经济复苏不及预期的背景下(xià)，投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好明显下降。为此(cǐ)，地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)应该确保城(chéng)投债的按时兑付。因为违约不仅不能解决(jué)债(zhài)务问(wèn)题，反(fǎn)而会恶化(huà)区域信用环境，导致地方国企融资难(nán)、融资(zī)贵。从未来区域(yù)经(jīng)济发展(zhǎn)的角(jiǎo)度(dù)看，政府部(bù)门仍需要持续举债来实现经(jīng)济(jì)平稳(wěn)增长，需要(yào)保持政府信用，不能(néng)轻易违约。

　　建议(yì)中央大力度支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债”

　　因(yīn)此(cǐ)，当前迫(pò)切(qiè)需(xū)要增(zēng)强城投债权人的持有信心，首先要(yào)确保城投债不违约，这(zhè)就意(yì)味着(zhe)城(chéng)投(tóu)公司能够(gòu)具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出(chū)“谁家(jiā)的孩子(zi)谁家抱”，意味(wèi)着(zhe)对地(dì)方债不兜底，但建议给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持(chí)，即在(zài)政策上大力度支持地方政府“化(huà)债”，如帮(bāng)助地方(fāng)政府(fǔ)（如城投(tóu)公司的借(jiè)新还(hái)旧）降低(dī)债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务(wù)展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成(chéng)本，让(ràng)债务更(gèng)加(jiā)容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地(dì)方政府可否通过(guò)出让国有资产来偿(cháng)债方面(miàn)，也希望(wàng)中央(yāng)给予政(zhèng)策上的支持(chí)。因为今年3月1日，国资委在对政协十三(sān)届全国委员会第五次会议(yì)第00503号提案(àn)的答复中表示，将适时(shí)出(chū)台制度规定及操作细则，探索国有权益份额规范化(huà)退出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势(shì)，助力国有企业创新发展。

　　通过(guò)出让国(guó)有企业股权(quán)获得收入偿还债(zhài)务(wù)，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无(wú)偿划(huà)转上市公(gōng)司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台(tái)总股(gǔ)本8％，按当时市价(jià)计量市(shì)值约为1600亿(yì)元）至贵(guì)州国资。

　　在(zài)当前中国经济转(zhuǎn)型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域(yù)性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城(chéng)投公(gōng)司还没有与政府部(bù)门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之(zhī)前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次