银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来(lái)的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会(h五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方uì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行(五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方xíng)业危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的(de)直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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