作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jià衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗ng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾(dùn)。

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